近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效hòu)，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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