国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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