本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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