上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tón数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义g)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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