混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占双修是指什么意思，双修是怎么进行的可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí双修是指什么意思，双修是怎么进行的)候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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