财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)李宇春的现任丈夫是谁酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季李宇春的现任丈夫是谁(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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