四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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