北(běi)京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)非农数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声(shēng)明表示(shì)，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数(shù)据(jù)超预期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息(xī)，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些慎转变为议息后(hòu)的(de)乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性(xìng)。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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