金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(d加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国iào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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