金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(ji是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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