申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zh独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义è)一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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