银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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