银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险(xi女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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