作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(5k是多少钱 5k是什么意思zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yà5k是多少钱 5k是什么意思o)拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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