2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来(lái)自(zì)香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太(tài)区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济(jì)持(chí)续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定(dìng)的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第(dì)一季(jì)度超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压(yā)力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和(hé)内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新(xīn)任日本央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复(fù)力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落(luò)及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上(shàng)半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的(de)半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目(mù)前(qián)市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐(zhú)步调整利(lì)率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高利(lì)率环境导致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期(qī)有一(yī)定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金(jīn)融风险之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升(shēng)它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大(dà)的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成(chéng)的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的(de)案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的(de)格(gé)局(jú)，投资(zī)机会主要来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的(de)付(fù)费意(yì)愿强或者用(yòng)户(hù)的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国的(de)科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这(zhè)有(yǒu)助于(yú)提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的(de)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的(de)自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面(miàn)，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部(bù)署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要(yào)往下走，利(lì)率往(wǎng)下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加上(shàng)一些投资(zī)等(děng)级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置(zhì)策略现在(zài)时(shí)间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现有背离基本(běn)面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票市(shì)场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标(biāo)配消(xiāo)费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于(yú)一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存(cún)在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银(yín)行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调(diào)就是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意