四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(q家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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