四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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