金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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