金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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