一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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