5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密(mì)集(jí)申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期(qī)基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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