金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的(de)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖优(yōu)势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是(shì)因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效(xi一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ào)较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的(de)中国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立(lì)吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前(qián)数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是(shì)回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是(shì)居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的(de)物价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业景气低(dī)迷的(de)环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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