昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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