作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(t先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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