近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年豫n是河南哪里的车牌(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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