调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，表示第一的词语四字，古代表示第一的词语但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语