金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗p>

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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