四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(x华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约lǐ)湛表示。

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