大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎ简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪n)品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chén简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪g)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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