财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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