5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(平添和凭添哪个正确，平添的添是平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思什么意思chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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