金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xi外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭āo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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