调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(l坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗uó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗24px;'>坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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