5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了20河北保定技校排名，保定技校前十名23第一季度的15.45倍。

　　<河北保定技校排名，保定技校前十名img alt="医药板块底(dǐ)部(bù)或(huò)已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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