财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(l80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米;'>80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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