钠电池(chí)产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢(shē)望(wàng)，飙(biāo)涨后(hòu)又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门(mén)又令人(rén)遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和(hé)“五连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传(chuán)艺(yì)科技也只收获了短(duǎn)暂的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，而(ér)后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价(jià)过山车(chē)式的涨跌折(zhé)射的(de)是市场(chǎng)对(duì)传(chuán)艺科技高调(diào)跨界钠(nà)电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产(chǎn)能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的(de)产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计(jì)划频(pín)频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益(yì)与预期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研发进度大大落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完(wán)成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第(dì)一代钠(nà)离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万(wàn)元(yuán)通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨(yáng)磊(lěi)和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电话(huà)会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个(gè)人投资者(zhě)披露(lù)跨(kuà)界(jiè)钠电的各(gè)种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传(chuán)艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(lù)钠电项目进展，而公司(sī)股(gǔ)价(jià)也往往(wǎng)在(zài)公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的(de)时间(jiān)已翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉头向下，无论其如(rú)何发(fā)布“利好”消息，股价也(yě)再难掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召(zhào)开电话会并在《投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录(lù)表》中对外发布钠电(diàn)池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式(shì)通过(guò)《关于(yú)对深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽(lì)还(hái)遭(zāo)深交所通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与(yǔ)钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和(hé)2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远不(bù)止这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消(xiāo)息，公司董事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年(nián)赚1亿元的(de)盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用板(bǎn)、消费电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利(lì)并未同(tóng)步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式微(wēi)，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净(jìng)利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上(shàng)的资金投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回(huí)函

　　很明(míng)显，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资(zī)额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联合银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿(yì)元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参(cān)团银(yín)行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年(nián)定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项(xiàng)目。

　　简小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目(mù)只(zhǐ)能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获(huò)回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的(de)演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实(shí)，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公司(sī)营(yíng)收将在(zài)当前(qián)基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场对这个故事并(bìng)不再买账，除(chú)了(le)资金实力有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业(yè)化元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量(liàng)产并大(dà)建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠(nà)电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电(diàn)动(dòng)车领(lǐng)域实现装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除(chú)了(le)在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及(jí)客(kè)户情况时，公司都以(yǐ)“目前订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电(diàn)动车及电动(dòng)工具等多(duō)个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电池送样后客(kè)户(hù)的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已与多名客(kè)户签订了销售(shòu)订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽(qià)谈等工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额(é)，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电(diàn)池项目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数(shù)据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测(cè)，今年钠电池落地(dì)产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实(shí)现装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意(yì)的(de)是(shì)，沉寂多年的(de)钠电池是(shì)在(zài)此(cǐ)前锂价飙涨的背(bèi)景下(xià)作为(wèi)“替代”而被推(tuī)到(dào)台(tái)前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格(gé)持(chí)续下行，4月(yuè)20日电(diàn)碳价(jià)格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全，不太(tài)可能成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让(ràng)钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子(zi)技术一定要发(fā)展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电(diàn)池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较接近磷酸(suān)铁(tiě)锂电池，高能量密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等(děng)电(diàn)池成(chéng)本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模(mó)量产后(hòu)钠(nà)离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价(jià)格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨(dūn)甚(shèn)至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优势就依然存(cún)在，并且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年(nián)钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的(de)成本拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传(chuán)艺科技在(zài)内，诸多入局钠电池(chí)的(de)企业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠电(diàn)池商业(yè)化进程(chéng)。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例(lì)，其在1月9日的调研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至(zhì)终止募(mù)投计划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月公司就(jiù)变更募(mù)资(zī)用途(tú)，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合(hé)川(chuān)区工业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资(zī)金全部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的建设，并(bìng)将后者的(de)产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资(zī)，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公(gōng)司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投入(rù)“钠(nà)离子电池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后(hòu)果就是原(yuán)有(yǒu)的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月(yuè)，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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