近日，国(guó)内上(shàng)市交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(d高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱òu)粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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