原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēn子集是什么意思，非空真子集是什么意思g)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎn子集是什么意思，非空真子集是什么意思g)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年子集是什么意思，非空真子集是什么意思(nián)报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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