原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出(chū)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022。

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