来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zh关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少èng)策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zh关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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