近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、911克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子20231克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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