四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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