2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字rong>

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。