作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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