私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

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　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在(zài)交AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业(yè)的(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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