四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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