申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shìgta5怎么切换角色)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zgta5怎么切换角色ī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)gta5怎么切换角色为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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