金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(f小黄人名字分别叫什么ù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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