私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私23岁属什么生肖募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化23岁属什么生肖为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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