四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún农村信用社几点上班下班时间)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(sh农村信用社几点上班下班时间ù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏农村信用社几点上班下班时间(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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